Elliott nam in februari een belang van 3% in NN Group en kondigde meteen aan druk te gaan zetten op "waardecreatie". Daarbij heeft het fonds van miljardair Paul Singer medeaandeelhouder Dieter Wemmer (voorheen bestuurder bij Allianz) aan zijn kant. Elliott is geen aandeelhouder die achteroverleunt. Zo speelde het een rol bij AkzoNobel door aan te dringen op een overname door concurrent PPG Industries. Die overname ging uiteindelijk niet door.
'The time is now'
Aandeelhouder Elliott Management wil veranderingen zien bij NN Group. Het fonds heeft in een presentatie eisen gesteld aan het bestuur om meer waarde te creëren. De koers van NN kan nog wel 80% hoger, vindt Elliott. Andere aandeelhouders zijn benaderd en daaruit blijkt dat de grote meerderheid van hen ook vindt dat NN meer moet doen om waarde te creëren. Elliott heeft zijn visie kenbaar gemaakt op de speciale website 'The time is now for NN Group'. NN-topman David Knibbe staat onder zware druk om op de komende 'capital markets day' op 24 juni met een goed verhaal te komen over de strategie van het concern: "Dat is hét moment voor het management om in te gaan op de aanhoudende onderwaardering van het bedrijf, de koers te verleggen en uitleg te geven over de vele kansen die er zijn om het potentieel van de groep 'van het slot te halen'. ALs NN onze aanbevelingen overneemt, kan de aandelenkoers significant stijgen - tot meer dan 80% over de komende jaren."
Het bedrijf is niet in staat om de waarde duidelijk en overtuigend over te brengen aan investeerders”
Bedrijf zit zichzelf in de weg
Die aanbevelingen staan nu open en bloot op de website, ondanks dat er al gesprekken zijn geweest met het management. Maar de aandeelhouder is niet overtuigd van de kwaliteiten. "NN is veel meer waard dan de markt nu erkent." Zo wordt het levenbedrijf 'de parel in de kroon' genoemd. "De aantrekkingskracht van NN zit hem niet alleen in de sterke basis van het bedrijf, maar ook in de mogelijkheid om succesvol risico's te managen en stabiele en duurzame resultaten te boeken." Maar het grootste obstakel in het bereiken van die hogere waarde is het bedrijf zelf, vindt Elliott. "Het bedrijf is niet in staat om de waarde duidelijk en overtuigend over te brengen aan investeerders." De onderwaardering van het aandeel "suggereert een grote kloff tussen de waarde van het bedrijf en de marktperceptie." De meeste aandeelhouders zeggen geen zicht te hebben op de renterisico's van de groep en het dividendbeleid wordt evenmin begrepen. Zo'n 85% begrijpt niet waarom NN in meerdere landen actief is en zou op dat punt graag een heroriëntatie zien. "Maar NN zegt veel vaker dan andere verzekeraars dat dingen 'moeilijk te zeggen zijn' of 'lastig te voorspellen'. Dat is verwarrend voor investeerders." Hard is ook de kritiek op de afwachtende houding van de NN-top. "Het management stond erbij en keek ernaar terwijl de zorgen zich opstapelden." Elliott doelt daarmee op risico's die partijen als BNP Paribas en Credit Suisse signaleerden in de verzekeringsmarkt en meer specifiek voor NN.
Meer aandacht vragen
Zo had het management zich wel wat meer op de borst mogen kloppen over de herverzekering van een deel van het langlevenrisico, waarmee kapitaal vrijkwam. "Het management is er niet in geslaagd een duidelijke toelichting te geven op de mogelijke toepassingen van dat extra vrijkomende kapitaal." Daarmee heeft het een koersstijging uit handen gegeven, vindt de investeerder. NN zou actiever moeten zijn op de hypotheekmarkt en best wat offensiever mogen beleggen, is de wens. En als de nu onbetwiste nummer 1 in de verzekeringsmarkt moet er worden gewerkt aan 'best in class operational efficiency'.
'We waarderen de input'
NN laat weten kennis te hebben genomen van de wensen van Elliott. "We waarderen de input van onze aandeelhouders en hebben met Elliott gesproken. We zijn in staat om toegevoegde waarde te creëren door op onze sterke punten te bouwen, waaronder klantgerichtheid, uitvoeringskracht en financiële discipline. Ons doel is uiteraard waarde op de lange termijn te realiseren, ook voor aandeelhouders." Verdere details geeft NN niet.
De verlanglijst van Elliott heeft de koers van NN in elk geval al een zet gegeven: vrijdagochtend noteerde het aandeel een plus van meer dan 3%.
