nieuws

DNB verwacht meer eigen beleid van pensioenfondsen die beleggen in hypotheken

Pensioen 620

De Nederlandsche Bank (DNB) heeft bij een aantal pensioenfondsen onderzoeken uitgevoerd om vast te stellen of de risico’s van hypotheekbeleggingen adequaat worden beheerst. De kwaliteit van de risicobeheersing blijkt te verschillen. Het ontbreekt bij veel fondsen aan eigen beleid voor de beleggingscategorie hypotheken waarin is vastgelegd en onderbouwd hoe het fonds in de categorie wenst te beleggen.

DNB verwacht meer eigen beleid van pensioenfondsen die beleggen in hypotheken

Pensioenfondsen zijn de laatste jaren meer in (woning)hypotheken in Nederland gaan beleggen. Volgens DNB beleggen pensioenfondsen per eind maart 2017 gemiddeld voor 2,4% in hypotheken, waarbij de mate van beleggen aanzienlijk varieert tussen fondsen (tussen 0 en 20%). “Beleggen in hypotheken brengt liquiditeitsrisico’s, kredietrisico’s en ‘prepayment’-risico’s met zich mee. Ook aan de door pensioenfondsen gekozen beheervorm,  via een beleggingsfonds, collectief mandaat of individueel mandaat, kleven specifieke voor- en nadelen.”  

In de onderzoeken heeft DNB gekeken naar de onderbouwing en vastlegging van het beleid, het mandaat aan de vermogensbeheerder, de rapportages die gebruikt worden voor de monitoring en de evaluatie van beleid en uitvoering. Ook is er op locatie onderzoek gedaan bij een aantal aanbieders van hypotheekbeleggingsproducten. 

Aandachtspunten
Uit de onderzoeken blijkt dat de kwaliteit van de risicobeheersing van wisselend niveau is. Het ontbreekt volgens de onderzoekers bij veel fondsen aan eigen beleid voor de beleggingscategorie hypotheken, waarin is vastgelegd hoe het fonds in de categorie wenst te beleggen en onderbouwd is dat dit aansluit bij haar beleidsuitgangspunten. Uit het onderzoek komt naar voren dat het beleid van de aanbieder vaak wordt overgenomen, in plaats van eerst zelf beleid te formuleren. “DNB verwacht dat pensioenfondsen vastleggen wat de doelstellingen en restricties zijn van de belegging in hypotheken. Bijvoorbeeld ten aanzien van NHG, schuld/marktwaardeverhouding, looptijden, rentevasteperiodes, het type hypotheken, bijzonder beheer en de (minimaal) vereiste spreads op hypotheken.”

Keuze beheervorm
Bij een aantal pensioenfondsen lopen de stappen in de beleggingscyclus volgens de onderzoekers door elkaar. “In de cyclus wordt eerst het strategische beleid voor beleggingscategorieën vastgelegd. De keuze voor het product (de beheervorm en/of een portefeuillemanager voor hypotheken) volgt daarna. Het is belangrijk om de stappen in de beleggingscyclus in de juiste volgorde te doorlopen, omdat bij hypotheken de risico- en rendementskarakteristieken van de beschikbare beleggingsproducten, bijvoorbeeld qua kredietrisico, significant kunnen verschillen.”

Hypotheken in de matchingportefeuille
Een belangrijk aspect bij het beleggen in hypotheken is het bepalen van de mate waarin hypotheken in de rente-afdekking worden meegenomen. Veel van de onderzochte fondsen kozen volgens het onderzoek voor 100 procent. “Een onderbouwing hiervoor ontbreekt veelal, terwijl DNB dat wel verwacht. Toetsing van de juistheid van de keuze moet in de monitoring en evaluatie terugkomen. Bijvoorbeeld door een ex ante en ex post vergelijking van de rente-afdekking, waarbij ook de vergelijking van de inschatting en realisatie van het prepayment-risico een belangrijk onderdeel is.”

Waardering
Een ander belangrijk aandachtspunt betreft de waardering van de hypotheekportefeuille. DNB verwacht dat een fonds onderbouwt hoe de waardering van de hypotheekportefeuille tot stand komt. “Ook hier is de inschatting van het prepayment-risico belangrijk, net als de gehanteerde verdisconteringscurve en de (offerte)tarieven waarop deze curve wordt gebaseerd. Er zijn aanbieders die hiervoor louter hun eigen offertetarieven gebruiken, wat het risico met zich meebrengt dat de aanbieder de waardering oneigenlijk beïnvloedt.”

Reageer op dit artikel
Lees voordat u gaat reageren de spelregels

Reageren kan op twee manieren.

Meld uzelf als gebruiker aan, uw naam verschijnt dan automatisch bij de reacties.

Of vink de optie gast aan en reageer onder eigen naam of een schuilnaam. Inlog en wachtwoord zijn dan niet nodig. Het kan maximaal 1 minuut duren voordat uw reactie zichtbaar wordt.

Een e-mailadres wordt altijd gevraagd maar nooit getoond.